[OMI]

Frisch aus dem Mail-Verteiler vom Spekulanten


Fluxx-Kursziel erhöht nach neuer Gewinnprognose
+ Zahl der online aufgegebenen Lottoscheine steigt bis 2007 um +350 %
+ 35 % Marktanteil
+ Hoher Umsatz- und Gewinnanstieg dank Marktwachstum
+ Vertriebskooperation mit D+S europe
+ Fairer Wert 9,36-18,73 Euro
+ Kursziel auf 7 Euro erhöht (aktuell 3,32 Euro)


Die Fluxx.com AG (WKN 576.350, Ticker FXX, ISIN DE0005763502) ist ein Vermittler des deutschen Lotto '6 aus 49' mit einem Marktanteil von rund 35 % der im Internet aufgegebenen Lotto-Tipps. Im Jahr 2003 lag der Anteil der online aufgegebenen Lottoscheine bei etwa 2 % (ca. 0,2 Mrd. Euro). Im Jahr 2007 sollen bereits 9 % der Lotto-Tipps im Internet abgegeben werden (0,9 Mrd. Euro). Von dieser erwarteten Steigerung um +350 % wird Fluxx als großer Marktteilnehmer enorm profitieren. Fluxx erzielt einen Großteil der Erträge im Business-to-Business-Segment durch Kooperationen mit regionalen Lottogesellschaften und Webportalen wie Web.de oder Freenet.de. Das Unternehmen vermeidet dadurch hohe Kosten für die Kundengewinnung. So kann Fluxx mit geringem zusätzlichen Aufwand deutlich mehr Geschäft abwickeln und daraus stark steigende Margen in der Zukunft erzielen.

Die Firma veröffentlichte nun eine Vertriebskooperation mit dem Callcenter-Dienstleister D+S europe, die Fluxx zusätzliche Kunden für die Lotto-Spielgemeinschaft 'Superbonus49' bringen wird. Auf Basis der aktualisierten Planung rechnet Fluxx für 2005 nun mit einem Gewinn pro Aktie von 0,26 bis 0,28 Euro. Mit ihrer Prognose bestätigt die Firma unsere vorsichtigen Schätzungen. Unsere Berechnungen sind insofern recht zurückhaltend da wir für die kommenden Jahre einen Rückgang des Marktanteiles von Fluxx von derzeit 35 % aller online aufgegebenen Lottoscheine auf unter 20 % berücksichtigt haben. Für den Fall, dass Fluxx seinen Marktanteil halten kann, könnte der Umsatz im Jahr 2007 bereits 315 Mio. Euro betragen und der Gewinn dementsprechend überproportional höher ausfallen.

2004e 2005e 2006e 2007e
Umsatz 75 Mio. Euro 105 Mio. Euro 140 Mio. Euro 190 Mio. Euro
Bruttoerg. 19,0 Mio. Euro 25,4 Mio. Euro 35,5 Mio. Euro 48,1 Mio. Euro
Gewinn 0,8 Mio. Euro 2,5 Mio. Euro 6,1 Mio. Euro 9,2 Mio. Euro
Gewinn/A. 0,10 Euro 0,31 Euro 0,75 Euro 1,13 Euro
KGV 32 10 4 3


Bewertung: Fairer Wert 9,36 bis 18,73 Euro

Zur leichteren Findung eines fairen Wertes für die Aktien von Fluxx vergleichen wir das Unternehmen mit anderen Firmen, die ebenfalls über das Internet Produkte verkaufen bzw. hauptsächlich online Geschäfte vermitteln. Der Betreiber von Auktionsplattformen, Ebay, der mit Vermittlungsprovisionen sein Geld verdient, veröffentlicht leider keine Zahlen über das insgesamt vermittelte Geschäftsvolumen. Die anderen Werte wurden den Halbjahresberichten entnommen.



Je nach Geschäftsmodell fällt die Bruttoergebnis-Marge recht unterschiedlich aus. Die Wettfirmen BetAndWin aus Österreich sowie William Hill aus Großbritannien, die auch über mehr als 1.500 Filialen verfügen, können rund 7 % des Umsatzes einstreifen, während beim Online-Buchhändler Amazon.com sogar fast ein Viertel des Umsatzes als Bruttoergebnis hängen bleibt.

Vergleicht man den Börsenwert mit dem Umsatz, so fällt die Relation - abhängig von der Marge - recht unterschiedlich aus. Sieht man sich das Verhältnis von Börsenwert zu Bruttoergebnis der ersten 6 Monate 2004 an, so ergeben sich für die vier Vergleichsunternehmen Werte zwischen 7,3 und 38,7. Hochgerechnet auf 12 Monate lässt sich somit sagen, dass eine angemessene Bewertung wohl beim 4- bis 8fachen Bruttoergebnis liegt. Bei erwarteten 19,0 Mio. Euro Bruttoergebnis für 2004 ergibt sich somit für Fluxx ein fairer Wert von 76 bis 152 Mio. Euro. Dies entspricht bei 8,117 Mio. ausstehenden Aktien einem fairen Wert je Fluxx-Aktie von 9,36 Euro bis 18,73 Euro.


Fazit

Das 2004er Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) wirkt für den unaufmerksamen Leser nicht gerade preiswert. Aber Vorsicht, durch das hohe Umsatz- und Gewinnwachstum ist eine Flut von guten Quartalsberichten vorprogrammiert. Die schon jetzt steigenden Gewinne lassen das KGV rasch absinken. Für Anhänger des Price-Earning-Growth (PEG) sind Werte unter 1 preisgünstig. Bei Fluxx gibt es z.B. für 2005 und 2006 Schnäppchen-Werte von 0,05 und 0,04. Da ist für die Aktie noch viel Platz nach oben drin.

Wir erachten die Aktien von Fluxx aufgrund der erwarteten hohen Gewinnsteigerung sowie des deutlich über dem aktuellen Börsenkurs liegenden fairen Wertes von 9,36 Euro bis 18,73 Euro für deutlich unterbewertet. Die aktuellen Kurse sind klare Kaufkurse für renditeorientierte Anleger. Nach diesen positiven Neuigkeiten von der Firma erhöhen wir unser Kursziel auf 7 Euro.