Komag Inc. - Hard Disk Driving for the Future
Seit knapp 2 Jahren blüht eine Branche auf, in der es in den letzten 10Jahren nicht viel zu lachen gab. Die in den 90er Jahren tief in die Krise gestürzte Festplattenindustrie setzt seit Anfang 2004, etwas überraschend, zu einem neuen Höhenflug an. Die Branche rechnet in diesem Jahr mit ihrer höchsten Wachstumsrate seit über 15Jahren und blickt zudem überaus optimistisch in die Zukunft. Der Hauptgrund für die starke Wiederbelebung im Festplattenmarkt ist nicht etwa der weltweit, leicht wachsende PC-Markt, sondern neu erschlossene Absatzmärkte in der Unterhaltungselektronikbranche. In immer mehr Geräten aus der Consumer- Elektronik (DVD-HDD Rekorder, Festplattenrekordern, MP3-Payer, Videospielkonsolen, etc. ) erweitert das Speichermedium Festplatte die Funktionalität und den Nutzungswert der Geräte. Einen weiteren Schub für die HDD- Branche sieht Harry E. Blount, Chefanalyst von Lehman Brothers zudem im stark wachsenden Markt für Set-Top Boxen. Vor allem auf dem US-Markt mit seinen zahlreichen Kabel-Anbietern erfreuen sich diese "Empfangs- und Aufzeichnungsgeräte" immer größerer Beliebtheit. Neben den klassischen Festplattenherstellern profitiert aber auch die Zulieferindustrie vom neuen HDD-Nachfrageboom. Eines der interessantesten und vielversprechendsten Investments in diesem Segment, ist die 1983 gegründete Komag Inc.. Das in San Jose / Kalifornien ansässige Unternehmen gehört heute zum weltweit größten unabhängigen Hersteller von Dünn-Film Scheiben / Magnetscheiben (engl: Platter) die in den Festplattenlaufwerken das Speichermedium darstellen.
Wie die zahlreichen Festplattenhersteller, stürzte auch Komag Ende der 90er Jahre, angetrieben von einem erbarmungslosen Preiskampf, in eine tiefe finanzielle Krise. Angesichts eines gigantischen Schuldenberges von 520Mio. USD sowie einen Jahresnettoverlust (2001) von 296Mio. USD zog das Management im Mai 2002 die Notbremse und unterzog sich unter Gläubigerschutz nach Kapitel 11 (Chapter11) einer erfolgreichen Restrukturierung. Bereits 1 Jahr später folgte der erneute Börsengang an die Technologiebörse NASDAQ an dem das Unternehmen bis heute unter dem Kürzel KOMG notiert. Einer Schlüsselfaktoren für den erfolgreichen Neuanfang sind die in den letzten 3Jahren geschlossenen Lieferverträge (z.Teil bis 2009) mit den weltweit 4größten Festplattenherstellern (Hitachi Global Storage Technologies, Maxtor, Seagate und Western Digital) die inzwischen mehr als 95% zum Gesamtumsatz beitragen. Die Produktpalette der von Komag hergestellten Platter umfasst die marktüblichen Baugrößen (48mm, 65mm und 95mm) mit einer Speicherkapazität von bis zu 160GB.
Marktexperten erwarten vor allem in den Segmenten der 48mm und 95mm Festplatten in den nächsten Jahren einen gewaltigen Wachstumsschub. Nach aktuellen Schätzungen werde sich der jährliche Absatz von 95mm HDD´s von 21Mio. USD (Jahr 2004) auf 107Mio. Einheiten für das Jahr 2009 fast verfünffachen. Einen ähnlichen Trend sehen die Experten auch bei den kleineren 48mm HDD´s, deren Absatz von 16Mio. Einheiten (2004) auf über 100Mio.Einheiten für 2009 ansteigen soll. Für einen zusätzlichen Wachstumsschub wird nach Ansicht der Branche zudem das neue Perpendicular Recording Aufzeichnungsverfahren (PMR) sorgen. Im Gegensatz zum bisher eingesetzten Longitudinal Magnetic Recording (LMR) bei der die magnetischen Partikel horizontal auf der Platteroberfläche der Festplatte ausgerichtet werden, nehmen die Partikel beim Perpendicular Recording durch eine vertikale Ausrichtung weniger Platz in Anspruch, was wiederum zu einer deutlich höheren Speicherkapazität bei gleicher Fläche führt. Die PMR-Technologie gilt als die nächste Stufe in der Evolution der magnetischen Speicher. Da in modernen Festplatten bereits mehrere Magnetscheiben eingebaut werden, sind Festplattenhersteller nun in der Lage HDD´s von bis zu 1Terrabyte zu produzieren.
Neben der Weiterentwicklung von PMR unterstützenden Magnetspeichern arbeitet Komag zudem mit Hochdruck an einer revolutionären Eigenentwicklung - die DTR-Dünnfilmdisk (Discrete Track Recording) die mit einer Speicherkapazität von z.Zt. 160 GB pro Disk sowohl das neue PMR als auch das alte LMR- Aufzeichnungsverfahren unterstützen soll. Ferner fallen die Produktionskosten, dank einer neuen Fertigungstechnologie, deutlich geringer aus, als bei den bisher produzierten Magnetscheiben. Ein weiterer Vorteil der DTR-Magnetscheiben ist eine Geräuschdämpfung von bis zu 4db gegenüber jetzigen Festplattenlaufwerken. Komag hat in diesem Jahr bereits erste Prototypen der neuen DTR-Scheiben erfolgreich getestet und plant bereits 2007 die Serienfertigung von DTR- Dünnschichtscheiben mit einer Speicherkapazität von 160-240 GB per Disk. Neben der eigenen Produktion möchte das Unternehmen nach erfolgreicher Patentvergabe (Patente wurde bereits eingereicht) eine Lizenzierung der DTR-Technologie an andere Hersteller ermöglichen und damit die eigene Technologie im HDD-Markt zu etablieren.
Bis zur marktreifen Einführung der DTR-Disk ist Komag mit der Produktion von LMR- und PMR-Magenetscheiben dank voller Auftragsbücher ausgelastet und verbuchte im erst kürzlich abgelaufenen 3.Quartal 05 mit einem Umsatz von 180Mio. USD und einem Nettogewinn von 32Mio. USD (0,97/Aktie), ein neues Rekordergebnis in seiner 22jährigen Unternehmensgeschichte. Das dieses Ergebnis kein Einzelfall war, beweisen die Geschäftszahlen der ersten 9Monate im laufenden Geschäftsjahr 2005. So stieg der Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitrum um +50% auf 493Mio. USD, während der Nettogewinn um +125% auf 80,4Mio. USD (2,48/Aktie) nach oben schnellte. Verantwortlich für diese Gewinnexplosion ist die seit 2 Quartalen zu 100% ausgelasteten Produktionskapazitäten von 27,5Mio. Einheiten pro Quartal. Um auch in Zukunft weiter zu wachsen und der steigende Nachfrage nach Dünnfilmplatten nachzukommen, plant man seine Kapazitäten in den 4 Produktionsanlagen (Penang, Kuching und Johore) in Malaysia noch einmal deutlich zu erhöhen. In der ersten Stufe sollen bereits im 1.Quartal 06 knapp 31Millionen Einheiten ausgeliefert werden. Bis zum Ende des Geschäftsjahres 2006 will man dann bis zu 40Mio. Einheiten / Quartal produzieren. Komag gehörte übrigens mit seiner 1993 in Penang / Malaysia errichteten Produktionsanlage zum weltweit ersten Unternehmen, das die hochempfindlichen Dünnfilmscheiben außerhalb der USA und Japan fertigte.
Analysten rechnen bei Komag für das kommende Jahr mit einem weiteren Umsatz- und Gewinnanstieg auf 785Mio. USD bzw. 3,60/Aktie. Sollte es dem Unternehmen jedoch gelingen, seine Produktionskapazitäten in dem Maß auszubauen wie geplant, dürften diese Schätzungen jedoch als konservativ eingestuft werden. Zur Zeit befindet sich der gesamte HDD-Markt in einem starken Wachstumszyklus, der dank ausgereizter Produktionskapazitäten seitens der Festplattenhersteller sowie einer robusten Nachfrage zu stabilen Marktpreisen und somit hohen Margen führt.
Fazit: Die seit 11Quartalen hintereinander profitabel arbeitende Komag Inc. gehört mit einem aktuellen KGV von 9 mit zu den günstigsten Technologiewerten an der NASDAQ. Die glänzenden Wachstumsperspektiven im weltweiten Festplattenmarkt, sowie die für 2007 geplante Einführung der revolutionären DTR-Technologie sorgen für weitere Wachstumsphantasie. Ferner ist Komag mit seinem hohen technologischen KnowHow incl. seiner weltweit 195 gültigen Patente im Bereich der Magnetspeichertechnologie, zum ernstzunehmenden Global Player innerhalb der Festplattenindustrie herangewachsen. Und auch auf fundamentaler Seite steht das vor 3Jahren noch hochverschuldete Unternehmen inzwischen auf sehr gesunden Beinen. Die langfristigen Verbindlichkeiten wurden deutlich, auf 80Mio. USD reduziert, während der Bargeldbestand auf über 178Mio. USD zugenommen hat. Spekulativ langfristig orientierten Anlegern empfehlen wir bei aktuellen Kursen von $33,00 Aktie klar zum Kauf und taxieren für die nächsten 12Monate ein Kursziel von 45-50USD.
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