[simplify]

02.02.2007 18:43
MAGIX AG: kaufen (SES Research)
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Marc Osigus und Finn Henning Breiter, Analysten von SES Research, stufen die MAGIX-Aktie (ISIN DE0007220782 (Nachrichten/Aktienkurs)/ WKN 722078) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.

Am 24. Januar habe MAGIX die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene 1. Quartal des Geschäftsjahres 2006/2007 berichtet. Mit einem Umsatz von EUR 9,7 Mio. und einem EBIT von EUR 1,9 Mio. hätten diese wesentlich unter den Erwartungen der Analysten (Umsatz EUR 11,4 Mio., EBIT EUR 3,3 Mio.) gelegen. Gegenüber dem Vorjahresquartal (EUR 10,9 Mio.) entspreche dies einem Umsatzrückgang von 11%. Zurückzuführen sei die schwache Performance allein auf den Geschäftsbereich Consumer&Professional (Q1 2006/2007 EUR 6,7 Mio., -21%).

Wie bereits antizipiert, hätten insbesondere der Launch von Microsoft Vista und die zu diesem Zeitpunkt bestehende Nicht-Kompatibilität dieses Betriebssystems zu den MAGIX-Produkten die Absatzzahlen des Unternehmens im Retailgeschäft beeinflusst. Unerwartet sei hingegen die Dimension des Rückgangs ausgefallen, der nicht nur MAGIX, sondern auch den Gesamtmarkt (-36%) betroffen habe und die Frage aufwerfe, ob es neben Vista noch weitere strukturelle Gründe für den Käuferstreik gebe.

Eine Erklärung wäre etwa die schneller als erwartet ablaufende Transformation des stationären Verkaufs von Softwareprodukten zur Verwaltung und Bearbeitung von Fotos, Musik etc. hin zu kostenfreien Internetservices wie Picasa von Google oder Flickr von Yahoo!. Im Einklang liege dies zumindest mit der Performance von MAGIX in dem Geschäftsbereich Portals, der um 25% auf EUR 2,5 Mio. habe zulegen können und somit wenig spürbar vom neuen Microsoft-Betriebssystem betroffen gewesen sei.

Die überproportionale Verringerung des EBIT um 53% von EUR 4 Mio. auf EUR 1,9 Mio. sei ein reiner Operating Leverage-Effekt und ein im Wesentlichen kombiniertes Ergebnis des geringeren Erlöses (EUR 1,1 Mio.), gestiegener Vertriebskosten (EUR 0,4 Mio.) und höherer F&E-Aufwendungen (EUR 0,4 Mio.).

Aufgrund des schwachen stationären Geschäftes würden die Analysten die Umsatz- und Ergebniserwartungen für das laufende Geschäftsjahr 2006/2007 deutlich reduzieren. Während es sich bei Vista um einen temporären Einflussfaktor handeln sollte, der ab März (neue Vistakompatible Produktoffensive) an Bedeutung verliere und sowohl Wachstum (+100.000 je Monat; ca. 4,6 Mio. nach Q1 2006/2007) als auch die Konvertierungsrate (6,4%) der registrierten Nutzer für einen nachhaltigen Anstieg des Portals-Geschäftes führen würden, würden die Analysten nicht mehr von einer schnellen Trendwende bei der Umsatzdynamik ausgehen.

Erst im vierten Quartal sollte basisbedingt die Rückkehr zum Wachstum möglich sein. Für die Folgejahre rechne man nicht mehr mit einem nachhaltigen Wachstum dieses Geschäftskanals, sondern nur noch mit einem leichten Anstieg der Anzahl der verkauften Produkte (1,4 Mio. in 2005/2006 und 1,55 Mio. in 2008/2009), was die zunehmende Verlagerung des Absatzes in Richtung Internet verdeutliche.

Die niedrigeren Erlöse würden sich deutlich in den Schätzungen der Analysten für das operative Ergebnis widerspiegeln. Als Investition in das Portalwachstum und aufgrund der neuen Initiativen Online Desktop, Mufin (Musikerkennung) und Catooh (Marktplatz für digitalen Content) würden weitgehend unveränderte Vertriebs- und Entwicklungskosten (EUR 21,2 Mio.) und ein niedrigerer Rohertrag zu dem erwarteten Rückgang der EBIT-Prognose von vorher EUR 9,8 Mio. auf EUR 7,7 Mio. führen. Das neue Kursziel von EUR 12,30, nach EUR 16,70, sei eine Folge der korrigierten Schätzungen und beruhe unverändert auf dem Free Cash Flow Yield 2007/2008.

Obwohl von temporären Effekten gebremst, sollte die Verbindung aus breitem Produktportfolio für Foto, Video und Musik und der Vielzahl von attraktiven Online-Services für ein anhaltend hohes Wachstum der Zahl der bezahlenden Online-Nutzer sorgen und damit das Geschäftsmodell im Einklang mit Web 2.0 graduell ins Internet transformieren.

Die Empfehlung der Analysten von SES Research für die MAGIX-Aktie lautet unverändert "kaufen". (02.02.2007/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 02.02.2007