12.05.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter, Analyst von SES Research, stuft die Asian Bamboo-Aktie (ISIN DE000A0M6M79 / WKN A0M6M7) weiterhin mit "kaufen" ein.
Asian Bamboo habe über den Erwartungen liegende Zahlen für das Q1/2010 berichtet. Der Umsatz von EUR 19,2 Mio. enthalte EUR 2,3 Mio. aus Papierverkäufen. Asian Bamboo sei strategischer Lieferant einer regionalen Papierfabrik. Im Rahmen der Kooperation nutze Asian Bamboo die eigenen Vertriebskanäle, um einen Teil des Outputs der Fabrik zu veräußern. Diese Umsätze hätten in Q1 erstmals eine signifikante Größenordnung erreicht, weshalb sie ab Q2 in eine Gesellschaft ausgegliedert würden, an der Asian Bamboo lediglich eine Minderheitsbeteiligung halte. Dies sei positiv, weil die Handelsmarge (EUR 0,1 Mio. Rohmarge in Q1) bei fortgeführter Konsolidierung der Umsätze die Konzernmarge verwässern würde.
Der Umsatz im Kerngeschäft sei um 58% auf EUR 16,9 Mio. gestiegen und habe damit klar über den Erwartungen gelegen. Der Umsatz pro Hektar sei um 27% auf circa EUR 0,61 Mio. gesteigert worden. Einerseits seien erstmals in großem Umfang (EUR 1,7 Mio.) Bambusstämme in Q1 veräußert worden. Andererseits sei ein deutlich höherer Umsatz mit Bambussprossen erzielt worden, was auf steigende Preise und die effizientere Distribution zurückzuführen sei.
Das bereinigte Nettoergebnis sei unterproportional um 30% auf EUR 8,7 Mio. gestiegen. Dies sei in erster Linie darauf zurückzuführen, dass die Rückstellungen für Bonuszahlungen an das Management aus einem Optionsprogramm um EUR 1,5 Mio. erhöht worden seien. Zudem sei ein negativer Währungseffekt durch in Hongkong gehaltene Euro- Guthaben in Höhe von EUR 0,7 Mio. entstanden. Bereinigt um diese nicht operativ bedingten Effekte wäre der adjustierte Jahresüberschuss leicht überproportional um 63% auf EUR 10,9 Mio. angestiegen.
Auch wenn es sich bei den Verkäufen von Bambusstämmen teilweise um vorgezogenen Umsatz aus den Folgequartalen handeln dürfte, sei mit einer deutlichen Wachstumsdynamik im Jahresverlauf zu rechnen. In Q3 und Q4 würden weitere 2.000 beziehungsweise 5.000 ha erntereif und damit erstmals umsatzwirksam. Die Umsatzerwartung werde nach dem Q1 auf EUR 87,5 Mio. angehoben. Aufgrund der enthaltenen einmaligen Papierumsätze werde die erwartete adjustierte Nettomarge von 45,0% auf 44,6% reduziert. Das Management habe mit den Zahlen die Guidance auf mehr als EUR 80 Mio. Umsatz und mindestens 45% adjustierte Nettomarge angehoben.
Das Kursziel (DCF Modell und FCFY 2011e) werde auf Basis der neuen Erwartungen von EUR 45 auf EUR 47 angehoben.
Das Rating der Analysten von SES Research für die Asian Bamboo-Aktie lautet weiterhin "kaufen". (Analyse vom 12.05.2010) (12.05.2010/ac/a/nw)
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