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Für die 48. Kalenderwoche 2002

Sehr geehrte Damen und Herren,
die T-Bonds geraten unter Druck. Einzig und allein am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve konnten die Renditen innerhalb der letzten vier Wochen noch leicht fallen. Am langen Ende stiegen die Renditen minimal und am deutlichsten bei den mittleren Laufzeiten. Ich hatte Sie bereits frühzeitig auf die kommende "Fluchtbewegung" aus den überkauften Top-Qualitäten gewarnt und geraten, Stück für Stück in risikoreichere Unternehmensanleihen zu wechseln. Die Umsetzung dieser Strategie läuft bereits erfolgreich und wird in den kommenden Monaten fortgesetzt.

Die positiven Wirtschaftsdaten lösen Gewinnmitnahmen bei Top-Anleihen aus. Die Revidierung des BIP für das 3. Quartal auf ein Wachstum von 4% im Vergleich zum Vorquartal zeigt vor allem eines auf: Das Vertrauen der Verbraucher ist nicht so schlecht wie sein Ruf. Das ist entscheidend, denn das Wirtschaftswachstum hängt in den USA zu zwei Dritteln am Konsum.

Auch im Jahresvergleich ist das BIP überzeugend und verheißt alles, nur nicht Rezession. Auf Basis der noch vorläufigen Zahlen ergibt sich aktuell ein Wachstum der US-Wirtschaft im Jahresvergleich von 3,2%! Für das Kalenderjahr 2002 ergibt sich daraus eine Prognose von 3,5 bis 3,7% Wachstum im Vergleich zu 2001. Vergleichen Sie das bitte einmal in Ruhe mit den Prognosen für Deutschland und den Euro-Raum.

Noch zwei Anmerkungen zu Amazon.com und Petroplus:

Die Amazon.com Wandelanleihe fliegt regelrecht davon! Die Börse kauft die Aktien des Onlinehändlers, als ob es kein morgen mehr gibt. Doch irgendwann wird die Schwerkraft die Aktien und damit auch die von mir empfohlene Wandelanleihe wieder einholen.

Geht alles gut, was in dieser Woche durch die sehr starken Wirtschaftsdaten erneut unterstützt wurde, kann sich die Rally noch bis Ende Dezember und vielleicht sogar bis Mitte Januar fortsetzen. Die bisher erzielte Performance der Wandelanleihe ist beeindruckend: Innerhalb von gut 80 Tagen erreichte die Performance ein Plus von 26,20% bzw. eine theoretische Jahresrendite von 112,30%! Die Wandelanleihe bleibt damit zwar ein Kauf, aber das Risiko ist erneut deutlich gestiegen.

Bei Petroplus besteht bereits heute Handlungsbedarf:

Petroplus hat wie erwartet im 3. Quartal schlecht abgeschnitten. Der unabhängige europäische Betreiber von Raffinerien verbuchte einen Verlust von 7,6 Mio. Euro bei einem Umsatz von 1,14 Mrd. Euro. Damit erhöhte sich der Verlust für die ersten neun Monate auf 24,2 Mio. Euro bei einem Umsatz von 3,54 Mrd. Euro. Die Reaktion der Börse war bereits durch eine Vorankündigung in der vergangenen Woche vorweggenommen worden. Zudem gab es zwei positive Faktoren: 1) Die Verluste haben sich in den letzten drei Quartalen stetig verringert. 2) Und werden sich im laufenden Quartal erneut verringern, da sich die Margen im Raffineriegeschäft verbessert haben.

Überraschend war jedoch die umfangreiche Herabstufung durch Moody's. Die Ratingagentur stufte die von mir empfohlene Anleihe um gleich zwei Stufen von "B1" auf "B3" herab. Zwar sieht Moody's kurzfristig keinerlei Finanzierungsprobleme und betont auch, daß Petroplus voraussichtlich ein sehr starkes 4. Quartal erleben wird, das sich zudem positiv von den ersten neun Monaten absetzen wird, aber der Ausblick auf 2003 sei schwierig und die Situation so ungewiß, daß ein Rating von "B1" in den Augen der Ratingagentur nicht gerechtfertig sei.

Damit hat sich das Chancen- / Risikoverhältnis für Petroplus verschlechtert. Die rationale Entscheidung ist, die umfangreichen Gewinne heute mitzunehmen und abzuwarten, wie der Markt in der kommenden Woche auf die Herabstufung reagiert. Es steht viel auf dem Spiel, denn die Anleihe hat Ihnen in nicht einmal 90 Tagen eine Performance von 31,41% bzw. eine theoretische Jahresrendite von 129,98% beschert. Das zu riskieren wäre töricht, selbst auf die Gefahr hin, daß sich nachher vielleicht herausstellen sollte, daß die Anleihe zurückgekauft werden muß, da die mögliche negative Reaktion des Marktes ausbleibt.


Quelle: FM Research