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3U Telecom mit +147 % Gewinnanstieg in Q1/2003
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+ Gewinn 2002: 0,20 Euro/Aktie
+ Gewinn in Q1/2003: 0,15 Euro/Aktie
+ Gewinnschaetzung 2003 erhoeht auf 0,60 Euro/Aktie
+ Fairer Wert erhoeht sich auf 15,44 Euro bis 20,09 Euro/Aktie
+ Unser Kursziel erhoeht auf 13 Euro (akt. Kurs 8,66 Euro)
Markante Verbesserungen im Vergleich 1. Quartal 2003 versus 1. Quartal 2002
Obwohl der Umsatz war im Maerz-Quartal 2003 rund 6 % niedriger war als im Vorjahresquartal (13,783 Mio. Euro vs. 14,653 Mio. Euro), konnte die Gewinn-Marge konnte deutlich ausgeweitet werden. So lag das Bruttoergebnis vom Umsatz um +44 % hoeher bei 4,015 Mio. Euro (2,797 Mio. Euro). Das Betriebsergebnis (EBIT) stieg um +147 % auf 1,828 Mio. Euro (0,739 Mio. Euro). Der Gewinn vor Steuern lag bei 2,071 Mio. Euro nach 0,974 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum (Steigerung +113 %). Dies bedeutet bei 9,12 Mio. ausstehenden Aktien 0,23 Euro/Aktie nach 0,11 Euro/Aktie im Vorjahresquartal. Der Jahresueberschuss lag bei beachtenswerten 1,342 Mio. Euro oder 0,15 Euro/Aktie.
Neue Gewinnschaetzung fuer 2003: 0,60 Euro/Aktie
Aufgrund der sich ausweitenden Marge verbessert sich die Gewinn-Erwartung fuer das laufende Geschaeftsjahr. Der Konzern profitiert von einer sich verringernden Steuerquote. Bislang waren die deutsche und die oesterreichische Gesellschaft profitabel und bezahlten Ertragssteuern, waehrend der Aufbau der restlichen Auslandstoechter Verluste verursachte. Dies fuehrte in der Vergangenheit zu einem grossen Unterschied zwischen Gewinn vor Steuern und Gewinn nach Steuern. Diese Ertragssteuerquote wird sich aufgrund der verbesserten Ertragslage der Tochtergesellschaften im Konzern auf 42 % reduzieren.
In unserer Plan-Rechnung erwarten wir ohne Akquisitionen einen Umsatz in Vorjahreshoehe von 66 Mio. Euro. Die Brutto-Marge hat sich im 1. Quartal 2003 auf 29,1 % gesteigert. Dieses Niveau sollte es auch im Gesamtjahr geben. Dies fuehrt zu einem Bruttoergebnis vom Umsatz von 19,5 Mio. Euro und bei stabilen Verwaltungskosten zu einem EBIT von 8,5 Mio. Euro (0,93 Euro/Aktie). Wir erwarten ein Zinsergebnis von rund 1 Mio. Euro (knapp 2 % Verzinsung bezogen auf die liquiden Mittel).
Daraus ergibt sich ein Gewinn vor Steuern von 9,5 Mio. Euro (1,04 Euro/Aktie) bzw. ein Gewinn nach Steuern von 5,5 Mio. Euro. Dies entspricht 0,60 Euro Gewinn pro Aktie. Nach 1,78 Mio. Euro Gewinn (knapp 0,20 Euro/Aktie) im Geschaeftsjahr 2002 bedeutet dies eine Verdreifachung des Nettogewinnes.
Diese Erwartung bezieht sich auf das aktuelle operative Geschaeft. Nicht beruecksichtigt ist hierbei allerdings, dass 3U Telecom Akquisitionen im In- und Ausland plant, worauf auf Seite 7 des Quartalsberichtes wieder hingewiesen wird. Wir koennen uns gut vorstellen, dass 3U durch geschickte Uebernahmen in den naechsten Monaten den Grundstein fuer einen Umsatz- und Ergebnissprung in 2004 legt. So koennte die Firma in 2004 mit ueber 100 Mio. Euro Umsatz einen Gewinn pro Aktie von 1 Euro erreichen.
* 2002
Umsatz: 66,0 Mio. Euro
Bruttoergebnis: 17,6 Mio. Euro
EBIT: 3,4 Mio. Euro
Gewinn n. Steuern: 1,8 Mio. Euro
Gewinn/Aktie: 0,20 Euro
Eigenkapital/Aktie: 7,54 Euro
Barmittel/Aktie: 6,30 Euro
* 2003e
Umsatz: 66,0 Mio. Euro
Bruttoergebnis: 19,5 Mio. Euro
EBIT: 8,5 Mio. Euro
Gewinn n. Steuern: 5,5 Mio. Euro
Gewinn/Aktie: 0,60 Euro
Eigenkapital/Aktie: 8,14 Euro
Barmittel/Aktie: 6,90 Euro
Fairer Unternehmenswert: 15,44 Euro bis 20,09 Euro/Aktie
Die Unternehmensbewertung setzt sich fuer uns aus der Summe von liquiden Mitteln plus dem Ertragswert des operativen Geschaefts zusammen. Die liquiden Mittel lagen per 31.3.2003 bei 6,14 Euro pro Aktie. Die liquiden Mittel nach Hinzurechnung der Lieferforderungen und Abzug der Verbindlichkeiten lagen bei 59,884 Mio. Euro oder 6,57 Euro/Aktie. Das erwartete EBIT fuer das laufende Jahr liegt bei 8,5 Mio. Euro oder 0,93 Euro pro Aktie.
Basierend auf dem Branchenvergleich sehen wir den Wert des operativen Geschaeftes beim 10- bis 15fachen EBIT. Damit waere das Unternehmen noch deutlich niedriger bewertet als etwa TELE2, die rund das 23fache EBIT kostet. Da 3U allerdings einen geringeren Bekanntheitsgrad (Markenwert) aufweist sowie kleiner ist und deshalb noch in keinen bedeutenden Indizes enthalten ist, berechnen wir diesen deutlichen Abschlag ein. Eine Aufnahme in den NEMAX-50 oder TecDAX wuerde eine hoehere Bewertung rechtfertigen. Zudem wuerde es mehr Berichterstattung von Medien bzw. Banken-Research geben.
Bezogen auf 0,93 Euro EBIT/Aktie ergibt sich somit ein aktueller Wert fuer das operative Geschaeft von 9,30 Euro bis 13,95 Euro. Rechnet man noch die liquiden Mittel hinzu, ergibt sich ein gesamter Unternehmenswert von 15,44 Euro bis 20,09 Euro pro Aktie.
Fazit: Kursziel erhoeht auf 13 Euro
3U Telecom wird an der Boerse nur etwas ueber den liquiden Mitteln (6,14 Euro pro Aktie per 31.3.2003) bewertet. Somit erhaelt der Investor jetzt noch die Chance, sich an einem Unternehmen mit 56 Mio. Euro Cash-Reserven zu beteiligen, bei dem er den profitablen Betrieb mit 66 Mio. Euro Umsatz und 5,5 Mio. Euro Nettogewinn fast 'gratis' zu den liquiden Mitteln dazu erhaelt. Aufgrund der positiven Ertragsentwicklung erhoehen wir unser Kursziel von 10 Euro auf 13 Euro.
Bei einem aktuellen Aktienkurs von 8,66 Euro notiert die Aktie deutlich unter dem fairen Wert von 15,44 bis 20,09 Euro (Potenzial +78 % bis +132 %). Unser Kursziel fuer das Musterdepot liegt bei 13 Euro (Potenzial +50 %).
3U Telecom Homepage:
http://www.uuu.de
Quelle: Der Spekulant