The traditional stock-bond correlation disappeared in 2018, spelling trouble for investors
Dec 27, 2018, By Sunny Oh,
https://www.marketwatch.com/story/th...ors-2018-12-26
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Usually, the S&P 500 , and the 10-year Treasury note yield (TMUBMUSD10Y) have tracked each other closely so that when equities came under pressure, bond prices would rise, pushing their yields lower. But that all changed this year as Treasury prices struggled to reflect the slump in stocks.
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“What is safe to say is that there is something driving equities lower, which is not impacting rates. Or there is something keeping long rates high, which is not impacting equities,” said Torsten Slok, chief international economist at Deutsche Bank, in a Wednesday note.
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To show the recent regime shift, Slok compares the movements of the 10-year Treasury yield against percentage changes in the broad-market S&P 500 over the last five years, in the chart below. It shows the two hewed to each other closely until 2018, when they split.
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Slok said this disturbing divergence may have taken hold after the bond market began to see a gradual increase in auction sizes after President Donald Trump signed off on tax cuts, bringing the reality of trillion-dollar deficits much closer. That may have pushed bond yields higher this year, when they should have fallen along with equities if their classic relationship had held up.
“What happened in January 2018 was that the corporate tax cut had to be financed by a significant increase in Treasury supply, and maybe the reason why long rates remain so high is because the market is beginning to price a U.S. fiscal premium into U.S. government bonds,” said Slok.
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If that’s the case, the breakdown of the positive correlation between stocks and bond yields may not just be a temporary problem as the federal government is projected to notch annual trillion dollar deficits for a “very long time,” said Slok.
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Zur Abbildung unten: Im Artikel wird geäußert, dass
a) mit Blick auf die gute Korrelation in den vergangenen Jahren zwischen einerseits S&P 500 und andererseits der Rendite der 10-year Treasury notes, und
b) speziell mit Blick auf den Zusammenbruch dieser Korrelation ab 2018
nun abzuleiten ist, dass - entweder die Renditen der US-Staatsanleihen zu tief sind
- oder der S&P 500-Kurs zu hoch
- oder dass diese frühere Korrelation nun ab 2018 aufgehört hat zu existieren.
Meine Meinung: Der US-Bond-Markt liegt - ab ungefähr jetzt - richtig, die US-Aktieninvestoren liegen - ab ungefähr jetzt - falsch!
Ein Symptom der Entwicklung (=Konjunktur schwächt sich ab, Käufervertrauen der US-Konsumenten sinkt, etc.) wird zusätzlich bzw. parallel dazu sein, dass
der US-Dollar (der US-Dollar-Index) als Trend bald beginnt abzuwerten (da die US-Konjunktur sich beginnt abzuschwächen ziehen Investoren bald vermehrt Geld aus US-Unternehmen ab. Z. B. rechne ich damit, dass USD/AUD sowie USD/JPY nun als Trend lange Zeit sinken werden).
Trump muss künftig immer schneller noch viel mehr Schulden machen, da er ja a) die Steuern in 2018 gesenkt hat, b) die Staatsausgaben insbesondere fürs US-Militär deutlich erhöht hat und c) durch die US-Konjunkturabschwächung und andere Faktoren noch einmal weniger Steuereinnahmen hereinkommen. Trump braucht also immer mehr $-Investoren-Milliarden in US-Staatsschuld-Titel. Folglich müssen die Renditen auf US-Staatsanleihen künftig steigen - und dann immer schneller steigen, damit die überhaupt noch (in gezwungen gesteigerten Maße) gekauft werden.
Folge: Wenn die Renditen auf US-Staatsanleihen steigen, dann steigen auch die Shorts auf die Kurse der US-Staatsanleihen (Kurse der Staatsanleihen und deren Renditen laufen gegensätzlich zueinander).
Daher sollten Shorts auf US-Staatsanleihen nun geprüft werden betr. wann ein Einstieg als Spekulant gewagt werden sollte.
Die beiden untersten angehängten Charts zeigen die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen; Botschaft: Die untere Trendkanallinie ist sehr bald erreicht (evtl. um den 11.02.2019 herum?), danach sollten diese US-Staatsanleihenrenditen dynamisch steigen - also auch die entsprechenden Shorts!