Analysen - DAX 100
13.02.2008
SAP "buy"
UniCredit Markets & Investment Banking
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München (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von UniCredit Markets & Investment Banking, Knut Woller, stuft die SAP-Aktie (ISIN DE0007164600/ WKN 716460) unverändert mit "buy" ein.
Nach Meinung der Analysten notiere das SAP-Papier derzeit auf einem ähnlichen Niveau wie beim letzten Abschwung in 2002. So betrage das "one-year rolling forward P/E" 17. Darin sei bereits ein Verfehlen der Guidance eingepreist. Diese sehe einen Anstieg (pro forma) der Software und softwarebezogenen Serviceumsätze um 24% bis 27% y-o-y sowie eine Pro-forma-EBIT-Marge von 27,5% bis 28,0% vor. Allein der Wert des relativ konjunkturunabhängigen Wartungsumsatzes in Höhe von rund 31 Euro je Aktie decke damit das aktuelle Bewertungsniveau zum größten Teil ab.
In 2002 habe SAP ursprünglich ein Umsatzwachstum von 15% y-o-y in Aussicht gestellt. Letztendlich sei es jedoch nur zu einem Umsatzanstieg um 1% y-o-y gekommen. Trotz dieser deutlichen Umsatzverfehlung habe das operative Ergebnis wegen eines "soft cost-cutting"-Programms nur um 5% unter der ursprünglichen Zielvorgabe gelegen. Die Analysten seien der Ansicht, dass SAP nun in 2008 ähnlich flexibel auf einen merklichen Umsatzrückgang reagieren könnte. Vor diesem Hintergrund sähen sie nur geringes Revisionspotenzial für ihre Schätzungen.
In 2002 hätten jedoch die Internet-Blase und Sonderthemen wie beispielsweise "Y2K" zu einer künstlich aufgeblähten Nachfrage geführt. Eine vergleichbare Situation liege nach Meinung der Analysten in 2008 nicht vor. Insofern würden sie damit rechnen, dass ein Abschwung für die Softwareanbieter - sollte er denn kommen - in 2008 milder ausfallen sollte als in 2002.
Die Analysten von UniCredit Markets & Investment Banking bekräftigen ihr "buy"-Rating für die SAP-Aktie und sehen das Kursziel weiterhin bei
50 Euro . (Analyse vom 13.02.2008) (13.02.2008/ac/a/d)
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