InVision kaufen
02.06.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, bewertet die Aktie von InVision Software (ISIN DE0005859698 / WKN 585969) nach wie vor mit "kaufen".
Am 30.05.08 habe die InVision Software AG die Quartalszahlen für das erste Quartal 2008 vorgelegt. Diese hätten deutlich unter den Erwartungen gelegen.
Gründe für das Unterschreiten der Prognosen seien neben sehr hohen Personalkosten vor allem fehlende Lizenzerlöse gewesen. Es seien keine Großprojekte abgerechnet, sondern vornehmlich Umsätze mit Bestandskunden sowie kleinen und mittleren Neukunden erzielt worden.
Der fehlende Umsatz habe sich überproportional negativ auf das Ergebnis ausgewirkt. Die Wartungserlöse seien erwartungsgemäß aufgrund der anhaltend wachsenden Kundenbasis um 22% auf EUR 0,9 Mio. gestiegen. Die Dienstleistungserlöse seien um 15% auf EUR 1,1 Mio. gestiegen. Auch diese Erlöse seien aufgrund vieler (nicht abrechenbarer) Vorprojekte unter der Erwartung ausgefallen.
Entscheidend sei jedoch die Frage, wie sich die Lizenzerlöse im weiteren Jahresverlauf entwickeln würden. Hierbei sei zu beachten: InVision erziele die Lizenzerlöse größtenteils durch einige wenige Großprojekte. Diese hätten in Q1 gefehlt und würden vorwiegend für das zweite Halbjahr erwartet. Im vergangenen Geschäftsjahr sei eine ähnliche Verteilung zu sehen gewesen.
Das Unternehmen habe eine gute Vertriebspipeline vermeldet. Auf dieser Basis werde am Ausblick festgehalten. Der Umsatz solle 2008 um ca. 35 bis 45% auf rund EUR 21,5 bis 23 Mio. ansteigen. Das EBIT solle zwischen EUR 4,3 bis 4,7 Mio. liegen. Dies sei nur bei hohen Lizenzerlösen aus Großprojekten im laufenden Jahr möglich. Die SES Research-Prognose liege etwas darunter.
Die geringen Dienstleistungserlöse (trotz sehr stark gestiegenem Personalaufwand) würden auf die Vielzahl von Vorprojekten zurückgeführt, die zu einem beträchtlichen Teil nicht fakturiert worden seien. Diese Vorprojekte und Piloten würden eine Vorleistung darstellen und sollten zu einem gewissen Prozentsatz auch zu Projekten führen. Im Dienstleistungsbereich sei damit zu rechnen, dass das Unternehmen im laufenden Jahr wieder mehr Mitarbeiter in abrechenbaren Projekten beschäftige. Im Jahresvergleich wolle das Unternehmen den Dienstleistungsumsatz um mindestens 85% (EUR 6 Mio.) erhöhen. Die SES Research-Prognose liege etwas darunter.
Im Wartungsbereich sei eine Erhöhung der Umsätze in Analogie zur installierten Basis um ca. 25% zu erwarten.
Diese Aspekte würden verdeutlichen, dass die bisherigen Prognosen theoretisch erreichbar seien, wenngleich sie aus heutiger Sicht ambitioniert erscheinen würden. Vor diesem Hintergrund werde eine Anpassung der Erwartungen vorgenommen.
Neben der Hauptversammlung (20.06.08) und dem Q2-Bericht (29.08.08) sollten vor allem Projekt-Veröffentlichungen einen wichtigen Aspekt des Newsflows darstellen. Anzahl und Größe bekannt gegebener Neuprojekte seien bei InVision ein guter Indikator für die Qualität der jeweiligen Quartalszahlen.
Die derzeitige Bewertung der Aktie reflektiere die Unsicherheiten und die hohe Volatilität der Quartalsergebnisse. Das KGV für das laufende Jahr sei, bereinigt um die erheblichen liquiden Mittel (EUR 6,70 je Aktie), nur knapp zweistellig. Dies sollte sich erhöhen, sobald sich Quartalsergebnisse und Visibilität wieder verbessern würden.
Das Kursziel laute EUR 30,00 (alt: EUR 33,00).
Das Rating für die InVision-Aktie bleibt "kaufen", so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 02.05.2008) (02.06.2008/ac/a/nw)
Quelle: aktiencheck
