Der Spekulant:
Zusammenfassung: +210 % Potenzial bei 3U Telecom
Liebe Leserinnen und Leser!
Die 3U Telecom AG (WKN 516.790, Ticker UUU, ISIN DE0005167902) ist wohl die mit Abstand attraktivste Firma, die wir in letzter Zeit fuer Sie recherchieren konnten. Das profitable, schuldenfreie Unternehmen kostet an der Boerse weniger, als Barmittel auf der Bank liegen. Ein hochprofitabler 'Cashwert' also, bei dem es die operative Firma sozusagen 'gratis oben drauf' gibt. Die Bewertung - pro Aktie gerechnet - sieht aktuell so aus:
6,30 Euro liquide Barmittel
8,00-12,00 Euro Wert fuer den operativen Betrieb
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14,30-18,30 Euro Unternehmenswert
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Aktueller Boersenkurs: 5,25 Euro
Potenzial: +172 % bis +249 %
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Die Aktie bietet somit 'Sicherheit und Gewinne' wie keine andere uns derzeit bekannte! Sicherheit aufgrund des Liquiditaetspolsters. Und (deutlich steigende) Unternehmensgewinne durch profitabel werdende Auslandstoechter. Dies koennen Sie sehr gut der unten stehenden detaillierten Analyse entnehmen. Aufgrund dieser Unterbewertung haben wir den Wert mit einer Gewichtung von rund 20 % in unser Musterdepot aufgenommen.
Der Wert der Aktie liegt aktuell bei 14,30 bis 18,30 Euro. Angesichts des im Moment schwierigen Boersenumfeldes haben wir das erste Kursziel im Musterdepot bei 10 Euro festgelegt. Daraus ergibt sich vom aktuellen Aktienkurs von 5,25 Euro ein Kurspotenzial von +172 % bis +249 % (Mittelwert: +210 %) bzw. +90 % bis zum Kursziel.
Geben Sie Kaufauftraege unbedingt mit einem Limit, da das Unternehmen mit aktuell nur 47 Mio. Euro Boersenwert noch nicht sehr hoch bewertet ist. Alleine die liquiden Mittel der Firma liegen aktuell bei ueber 57 Mio. Euro (6,30 Euro/Aktie).
Schoene Boersengewinne wuenscht
Ihr Markus Meister
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2. ANALYSE/3U Telecom: Kaufen
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+ Barmittel von 6,30 Euro/Aktie
+ Gewinn 2002: 0,20 Euro/Aktie
+ Gewinn 2003e: 0,49 Euro/Aktie
+ fairer Wert: 14,30-18,30 Euro
+ Kursziel 6 Monate: 10 Euro (akt. 5,25 Euro)
CHART:
Die 3U Telecom AG (WKN 516.790, Ticker UUU, ISIN DE0005167902) ist ein Anbieter von Festnetztelephonie (call-by-call), der sich in Deutschland eine attraktive Marktstellung erarbeitet hat und sehr profitabel wirtschaftet. In den vergangenen Jahren hat das Unternehmen auch in der Schweiz, Oesterreich, Niederlande, Italien und Frankreich erfolgreich Tochterfirmen aufgebaut. Diese arbeiten bereits bei niedrigen Umsaetzen entweder schon Plus-Minus-Null oder sollen im laufenden Geschaeftsjahr den Break-Even erreichen. Seit September 2002 ist das Unternehmen auch in allen Bundesstaaten der USA aktiv. In diesem Markt spricht das Unternehmen primaer jene Telefonkunden an, die verstaerkt Auslandsgespraeche fuehren.
Das Unternehmen profitierte vom spaeten Eintritt in den amerikanischen Markt durch eine deutlich guenstigere Netzwerktechnik mittels PC-basierter Systeme. Diese verursachten nur mehr einen Bruchteil der Anschaffungs- und Wartungskosten herkoemmlicher Telekomanlagen, wodurch 3U einen Wettbewerbsvorteil im Vergleich mit seinen Konkurrenten geniesst. Die aeusserst guenstige Kostenstruktur wird durch eine zentrale Verwaltung und ein zentrales Netzwerkmanagement in Deutschland unterstuetzt, sodass der ganze Konzern mit nur 39 Mitarbeitern - davon 2 im Ausland (USA) - sein Auslangen findet.
Die Firma ist durch diese schlanke Unternehmensstruktur 'Kostenfuehrer', hat also im Vergleich zur Konkurrenz sehr niedrige interne Kosten. Diese guenstige Kostenstruktur gibt 3U an seine Kunden weiter und zaehlt in den meisten Laendern auch zu den Preisfuehrern. Insbesondere mit der sekundengenauen Abrechnung punktet das Unternehmen bei seinen Kunden. Die Kostenvorteile verstaerken sich mit dem zunehmenden Auslandsgeschaeft, da die Gesellschaft das europaeische Netz zu fixen Kosten angemietet hat und somit hohe Deckungsbeitraege aus jedem zusaetzlichen innereuropaeischen Gespraechsaufkommen erwirtschaftet.
Geschaeftsentwicklung 2002: Umsatz leicht gestiegen, Marge deutlich erhoeht
Im Geschaeftsjahr 2002 hat die Gesellschaft den Umsatz um 6 % von 62,4 Mio. Euro auf 66,0 Mio. Euro gesteigert. Der Fokus der Geschaeftsleitung lag auf der Verbesserung der Rentabilitaet. Die Herstellungskosten wurden trotz der Umsatzsteigerung um 8 % reduziert, sodass diese bei 48,4 Mio. Euro lagen nach 52,6 Mio. Euro in 2001. Das Bruttoergebnis vom Umsatz verbesserte sich somit um 80 % von 9,8 Mio. Euro in 2001 auf 17,6 Mio. Euro in 2002. Die Bruttomarge wurde so von 15,7 % auf 26,6 % gesteigert. Im Dezember-Quartal 2002 lag die Marge bei 27,4 % nach 23,7 % im Dezember-Quartal 2001.
Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) verbesserte sich auf Grund des strikten Kostenmanagements von -0,3 Mio. Euro auf 3,4 Mio. Euro. Der Jahresueberschuss lag 2002 bei 1,8 Mio. Euro nach 0,50 Mio. Euro Gewinn in 2001.
2003: Hoehere Marge bringt Gewinnverdoppelung
Fuer das laufende Geschaeftsjahr erwartet die Landesbank Baden Wuerttemberg (LBBW) einen Umsatz von 73 Mio. Euro (+11 %), eine Bruttomarge von 28,3 % (+0,9 %), ein EBIT von 7,7 Mio. Euro (+126 %) und einen Nettogewinn von 4,5 Mio. Euro (+153 %). Da der Telekom-Markt bereits aufgeteilt ist, sollte es kaum organisches Wachstum geben. Jedoch sollten sich guenstige Gelegenheiten ergeben, Kunden von anderen Anbietern zu uebernehmen (nicht Unternehmen), die aufgrund ihrer unvorteilhaften Kostenstruktur den Markt verlassen muessen. Diese Art der Kundengewinnung ist zudem preisguenstiger als Kundenakquisition durch Werbung. Das Unternehmen hat sich in den vergangenen Monaten bemueht, die Kunden von MobilCom zu uebernehmen. Obwohl dieser Versuch wegen des Verkaufs an die MobilCom-Tochtergesellschaft Freenet.de gescheitert ist, hat die Presseberichterstattung eine Sensibilisierung unter moeglichen Verkaufskandidaten erzeugt, sodass 3U heute als potentieller UEbernehmer anderer alternativer Telekoms im Markt bekannt ist.
Der starke Gewinnanstieg um ueber 100 % resultiert aus einer erwarteten Reduzierung der Forderungsausfaelle sowie einer Verbesserung der Profitabilitaet der Auslandsgesellschaften. Bisher schrieb nur die oesterreichische Tochtergesellschaft schwarze Zahlen. Im laufenden Geschaeftsjahr sollen die anderen Toechter profitabel werden.
* 2002
Umsatz: 66,0 Mio. Euro
Bruttoergebnis: 17,6 Mio. Euro
EBIT: 3,4 Mio. Euro
Gewinn n. Steuern: 1,8 Mio. Euro
Gewinn/Aktie: 0,20 Euro
KGV: 26,3
Eigenkapital/Aktie: 7,54 Euro
Barmittel/Aktie: 6,30 Euro
* 2003e
Umsatz: 73,0 Mio. Euro
Bruttoergebnis: 20,6 Mio. Euro
EBIT: 7,7 Mio. Euro
Gewinn n. Steuern: 4,5 Mio. Euro
Gewinn/Aktie: 0,49 Euro
KGV: 10,7
Eigenkapital/Aktie: 8,03 Euro
Barmittel/Aktie: 6,79 Euro
9,12 Mio. Aktien; Aktienkurs 5,25 Euro; Umsatz-/Gewinn-Schaetzung 2003 LBBW
Fairer Aktienwert bei 14,30 Euro bis 18,30 Euro
Die Unternehmensbewertung setzt sich fuer uns aus der Summe von liquiden Mitteln plus dem Ertragswert des operativen Geschaefts zusammen. Die liquiden Mittel lagen per 31.12.2002 bei 6,30 Euro pro Aktie. Das von der Landesbank Baden-Wuerttemberg erwartete EBIT fuer das laufende Jahr liegt bei 7,7 Mio. Euro oder 0,80 Euro pro Aktie.
Basierend auf dem Branchenvergleich sehen wir den Wert des operativen Geschaeftes beim 10- bis 15fachen EBIT. Ein Wert, der immer noch deutlich unter der aktuellen TELE2-Bewertung mit dem 23fachen EBIT liegt. Da 3U allerdings einen geringeren Bekanntheitsgrad (Markenwert) aufweist sowie kleiner ist und deshalb noch in keinen bedeutenden Indizes enthalten ist, berechnen wir diesen deutlichen Abschlag ein.
Bezogen auf 0,80 Euro ergibt sich somit ein aktueller Wert fuer das operative Geschaeft von 8,00 Euro bis 12,00 Euro. Rechnet man noch die liquiden Mittel hinzu, ergibt sich ein gesamter Unternehmenswert von 14,30 Euro bis 18,30 Euro pro Aktie.
Fazit: Erstes Kursziel 10 Euro
3U Telecom wird an der Boerse mit weniger als den liquiden Mitteln (6,30 Euro pro Aktie per 31.12.2002) bewertet. Somit erhaelt der Investor jetzt die seltene Chance, sich an einem Unternehmen mit ueber 57 Mio. Euro Cash-Reserven zu beteiligen, bei dem er den profitablen Betrieb 'gratis' zu den liquiden Mitteln dazu erhaelt.
Das Unternehmen und sein profitables Geschaeftsmodell werden von den Anlegern noch wenig beachtet. Viele Investoren sehen nur die bisherigen Ausgaben beim Aufbau des auslaendischen Netzwerkes mit Kleinsteinheiten. Dies reduzierte 2001 und 2002 das Ergebnis trotz des profitablen Deutschland-Geschaeftes. 3U hat in den vergangenen Jahren jedoch viele Fehler von Mitbewerbern vermieden. Zum Beispiel, indem es modernste Netzwerktechnik zu einem Bruchteil der Kosten bisheriger Netzbetreiber verwendet und damit ein neues Geschaeftsmodell etablierte, kleine Einheiten auch mit sehr geringem Gespraechsvolumen profitabel zu entwickeln. Die Firma ist dadurch heute als unbestrittener 'Kostenfuehrer' in 7 Laendern (2003 in 10 Laendern) mit insgesamt nur 39 Mitarbeitern taetig. Das Unternehmen dokumentiert, dass es in der Lage ist, diese anfangs kleinen Einheiten binnen kurzer Zeit in die Gewinnzone zu fuehren.
Die Aktien sind somit bei einem aktuellen Aktienkurs von 5,25 Euro ein klarer Kauf und bieten fuer den Investor ein mittelfristiges Kurspotenzial auf 14,30 bis 18,30 Euro (+172 % bis +249 %). Aufgrund des schwierigen Boersenumfeldes kann ein erstes Kursziel auf Sicht von 6 Monaten mit 10 Euro angesetzt werden.
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heute gehts unter massiven Umsätzen ein gutes Stück nach oben!
Analyse: 3U Telecom kaufen!?
